本篇报告是磷产业系列报告第二篇，在第一篇报告《从全球视角看未来磷肥市场发展》基础上，对其上游磷矿石行业进行着重分析。我国磷矿石行业能够完全实现自给自足，且进出口占比极低，本文专注于对国内磷矿石的供需进行分析，判断行业未来的发展。

磷矿石资源属性日益突出，但尚未达到稀缺水平：磷矿石是难以再生资源，我国磷矿资源储量虽位居全球第二位，但是相比下游需求，储量有限，资源属性日渐突出；但随着持续资源探查和低品位磷矿采选技术的进步，磷矿可用空间不断扩展，同时磷矿的资源利用效率不断提升，出口需求缓慢回落，磷矿石的消耗速度大幅下降，磷矿资源仍能较长时间满足下游需求，尚未达到高度稀缺水平，因而对磷矿石行业的研究还需从供需角度深入分析。

行业整合与生态保护双重政策影响，我国磷矿石产量大幅下跌：近年来我国加大力度对磷矿行业进行整合，关闭过剩产能，集中优势资源；同时受到全国大范围生态治理的影响，鄂、贵、云、川四省的磷矿石产量大幅下跌：湖北省因去产能及长江保护影响，大幅限产，产量下降趋势将长期持续；贵州省受环保督查及“以渣定产”的政策传导影响，磷矿产量短期内大幅下挫，预期未来产量将有缓慢回升，但回升幅度有限；云南省受到中央环保督查影响，产量呈现短期波动，但持续时间不长，2018 年预期磷矿产量微有下滑，相对较为稳定；四川省德阳市由于九顶山保护区磷矿大量关闭，加之马边、雷波县矿山整顿，整体产量呈现断崖式下跌，下半年随着两县复产，产量将有所回升，但仍居低位。

我国磷矿开采成本偏低，磷矿石进口为期尚远：磷矿石相比于下游磷产品价值量较低，在全球贸易中运费占比过高，而我国磷矿石开采成本较低，磷肥生产成本偏高，磷矿石进口加工转出口将极大削弱我国磷产品出口优势，因而短期内，磷矿石进口为期尚远，对国内供需影响微乎其微。

短期磷矿石供不应求，价格位居高位：根据国内主要磷矿产区鄂、贵、云、川四省的磷矿开采政策及近期的开采水平，对短期磷矿产量进行预测，2018年，我国磷矿产量降幅预期将高于下游磷矿需求降幅，供给将持续趋紧。

2017 年我国磷矿产量降幅远高于磷肥需求，磷矿石库存持续下降，磷矿供给紧张，磷矿石价格快速上涨，2018 年磷矿供给不足进一步加剧，磷矿行业呈现较为明显的供不应求状况，磷矿石价格将位居高位。

下游需求整体平稳，长期磷矿供给不足的状态逐渐缓解：长期来看，随着磷肥市场集中度持续提升，对磷矿石的需求将有微幅下跌，而国内精细化工产业将获得长期的成长空间，整体上磷矿石的下游需求相对较为平稳；而长期来看贵州省磷矿产量所有回升，云南省磷矿产量微幅上涨，磷矿供给偏紧的状况将逐步有所缓解，磷矿石供需长期将逐渐趋于平衡。

风险提示

短期磷肥产能大幅下降；环保政策放松导致磷矿产量快速回升；大规模磷矿企业受到磷矿石涨价驱动扩大生产。（来源：国金证券）