事件：公司发布2018年半年度报告，实现营业收入93.9亿元，同比增长18.81%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长68.4%，其中扣非净利润2.45亿元，同比增长142.2%，扣非净利润超出预告范围的上线。

扣非业绩超出预期，产品涨价态势有望持续。磷矿石产销量下滑略低于预期，草甘膦、有机硅和磷化工业务的持续回暖带动产品盈利能力提升，公司业绩持续向好。目前主流DMC报价为3.49万元/吨，公司上半年有机硅中间体售价均价为2.55万元/吨，不含税均价约为3万元/吨，因此下半年公司销售均价仍有提升空间；公司草甘膦销售均价为2.3万元/吨，较去年同期上涨20.5%，加之近期磷化工产品价格回暖（磷酸盐和一铵二铵等），带动公司业绩持续向好。公司磷矿石产品价格较去年同期上涨29.9%至236元/吨，但是因为环保等因素，公司磷矿石销量超预期下滑45.8%，导致公司业绩略低于预期。报告期内公司产生非经常性损益约6000万元，其中非流动资产处置损失约5700万元。我们认为下半年公司产品价格将继续保持强势，业绩增长有保障。

磷化工行业景气复苏。当前在磷矿石、磷肥等产能去化周期下，供给出现大幅收缩，而需求端由于农产品价格回暖导致需求稳健，造成磷矿石和磷肥等价格上涨，预计行业景气复苏有望持续。磷矿石因为供给端大幅收缩，价格上涨，2018H1磷矿石产量为5177.6万吨，同比下降31%，产量大幅收缩。而需求端由于下游磷化工如磷肥产量下滑程度低于磷矿石收缩，加之目前磷矿石库存仍处于相对低位，预计磷矿石价格将持续上涨。且磷肥行业正处于复苏途中。国内农产品价格如玉米价格自14年下跌周期开始到目前已有4年时间，在供需双方力量的改变下，部分农产品库存逐渐消化，价格上涨预期较强，如玉米价格由2017年初1486元/吨上涨至目前1770元/吨的水平。农产品有望迎来上涨大周期，进而带动磷复肥需求向好，价格也更具弹性。加之在供给侧改革和环保趋严的大背景下，磷肥产量大幅收缩，2018H1磷酸一铵和磷酸二铵产量分别同比下滑31.2%和22.9%，行业开工率有望维持低位运行，供给收缩严重。目前磷肥社会库存低位，需求的好转有望使得磷复肥行业迎来较强复苏周期，有望带动磷化工行业整体复苏。

有机硅盈利能力突出，草甘膦价格回暖。17年至今有机硅价格基本维持单边上涨，近日有机硅（DMC）含税价格达到3.49万元/吨，较年初的价格2.9万元/吨继续大幅提升20%，较次轮周期的起点价格16年的1.28万元/吨，已经大幅提升173%，盈利能力强劲。行业实际开工率已接近90%，预计价格仍能维持。因17年下半年有机硅装置技改扩能顺利完成，公司有机硅单体产能由16万吨/年增加至20万吨/年，同时其有机硅子公司兴瑞公司拟投资6.88亿元建设有机硅技术改造升级项目，建成后公司有机硅单体产能将扩大至36万吨/年。草甘膦涨价产业链优势凸出，现金收购腾龙化工巩固龙头地位。在经过三年的价格低位后，草甘膦行业的低端产能逐步退出，而受转基因作物种植推广、跨国企业补库存周期到来和农产品价格预期回升的影响，供需面出现改善，加之环保核查限制厂家开工，我们认为草甘膦行业进入景气周期。公司控股子公司（75%）泰盛化工拥有草甘膦产能13万吨/年，为国内最大草甘膦生产企业，同时控股子公司宜昌金信（75%）拥有8万吨/年的甘氨酸的生产能力，产业链优势突出。加之公司现金收购的内蒙古腾龙现有5万吨/年草甘膦原药的产能，收购完成后，上市公司控制的产能变为18万吨/年，占我们统计的全国有效总产能比接近25%，龙头地位突出。 (来源：中泰证券研究所)